משך זמן (משך האנגלית - "משך זמן") הוא מונח כספי המאפיין את הזמן הממוצע המשוקלל לקבלת התשלומים. הוא משמש לחישוב הכנסות מאג"ח. בחישוב משתמשים בערכים ההיוון של תזרימי תשלום אלה. אם נכס נחשב כפונקציה של הכנסה, משך הזמן הוא מדד לרגישות לירידה או לעליית רמת המחיר שלו. שימוש כפול כזה במונח יוצר לעיתים קרובות בלבול. לכן במאמר זה ננסה להבין את המשמעות הכלכלית של מושג זה, כמו גם את תכונותיו.
הגדרת המונח
בקפדנות, משך הזמן הוא המונח הממוצע המשוקלל לקבלת תזרימי תשלום. משמעות זו הייתה המשמעות של פרדריק מקולי כאשר הכניס זאת לראשונה לשימוש מדעי. משך הזמן הוא הסכום הממוצע של סך כל התשלומים על נייר ערך, החל מהיום ועד תום החזרו. החישוב של אינדיקטור זה הוא רציונאלי עבור תזרימי מזומנים קבועים. במילים פשוטות, משך איגרות החוב שווה למספר השנים שהוקצבו לפדיונו, כלומר ערך זה הוא מאפס לסוף הקדנציה.
מה משך זמן שונה?
המשמעות השנייה של מונח זה משמשת גם בחיי היומיום הכלכליים. במקרה זה, משך הזמן הוא אחוז שינוי במחירים כתגובה לירידה או עלייה בהכנסה. אינדיקטור זה מיושם על מכשירים פיננסיים הרגישים לשינויים בריבית עם תזרימי מזומנים משתנים. משתמשים בו לעתים קרובות יותר מנוסחת משך המקולי.
סיווג איגרות חוב
משתמשים בסוג זה של ניירות ערך יחד עם מניות. מהאיגרות חוב עולה כי הבעלים שילם את הכספים ומאשר את חובתו של המנפיק להשיב להם, כמו גם אחוז מסוים במועד. ניירות ערך אלה משמשים לרוב לכיסוי הגירעון בתקציב המדינה. הקצאת משכנתא ואגרות חוב לא מובטחות. הסוג הראשון אמין יותר, מכיוון שאם לא מתקיימים התנאים להחזר הכספים, המנפיק מאבד את הבעלות על רכושו לטובת המחזיק בנייר ערך זה. בהתאם לטווח הפדיון, נבדלים בין איגרות חוב קצרות, בינוניות וארוכות טווח. לפי סוג המנפיק - מדינה, עירונית, חברה וזרה. תלוי בסדר הבעלות - רשום ונושא. ניתן לממש אג"ח שניתנות לביטול לפני לוח הזמנים עם פרמיה או בלעדיה. זכות ההחזר מאפשרת לבעל ניירות הערך לקבל את הערך הנקוב שלהם מהמנפיק לפני לוח הזמנים. יש גם איגרות חוב מורחבות ונדחות. הראשון מעניק למשקיע את הזכות להמשיך ולקבל ריבית למשך זמן מסוים לאחר המועד הראשון. האחרון נותן למנפיק את הזכות לדחות את החזר חובו.
מושג יישום
ברוב המקרים, האינדיקטורים לשני סוגי המשך קרובים, אם אינם שווים. וזה יכול לשמש בקבלת החלטות פיננסיות חשובות. לדוגמא, משך איגרות החוב תחת מקולי הוא כעשר שנים (כזו היא תקופת ההחזר המלא שלהן). המשמעות היא שרגישות המחירים שלהם היא כ -10%.
חישוב אינדיקטורים
משך מקולי, או פרק הזמן המשוקלל לקבלת תזרימי התשלום, מחושב על פי שלושה אינדיקטורים. ביניהם:
- PVi הוא הערך הנוכחי של הזרם ה- i מהנכס;
- זמן משך שנים עד לקבלת חלק מסוים מהכסף;
- V הוא הערך הנוכחי של הרווחים העתידיים מהנכס.
הנוסחה במקרה זה היא כדלקמן: ∑ti x PVi: V.
סיכוני אג"ח
ככל שהתשואה המשוערת על הנכסים גבוהה יותר, כך גדל סכום ההפסד אם משהו משתבש. עבור שחקנים בשוק הפיננסי, סיכון הוא מקור ההכנסה העיקרי. מודגשים סוגיות בסיסיות ומשניות הקשורות לאגרות חוב. סיכון אשראי קשור לעובדה שהמנפיק עשוי לפשוט רגל. המדינה עשויה לארגן מחדש את תשלומי האג"ח, כפי שעשתה יוון במהלך ברירת המחדל האחרונה. הסיכון השני קשור לחוסר נזילות. המשמעות היא שמחיר המכירה עשוי להיות נמוך מהרכישה. הבסיסיים כוללים גם את הסיכון הקשור לריבית. עם עלייתם, מחירי האג"ח יורדים. לפיכך, ברגע זה לא מועיל ביותר למכור אותם. לבסוף, חשיבות הסיכון לירידה בתשואות כתוצאה מתנודתיות בשערי החליפין.
