תהליכי השקעה אפקטיביים ממלאים תפקיד מכריע בהתפתחות הכלכלה, ומגדילים את התחרותיות שלה. הבעיה להעניק להם אופי דינאמי ולא אלטרנטיבי רלוונטית מאוד לרוסיה המודרנית. בעזרתם מושגת רמה חדשה של אמצעי ייצור, עלייה בנפחיה ופיתוח טכנולוגיות חדשניות.
האם נושא ההשקעה רלוונטי לרוסיה? יתכן שהתשובה לשאלה זו תהיה המידע על רוזסטט לשנת 2013, המצביע על כך שהזרם השנתי של ההשקעות הזרות בכלכלת המדינה, לעומת השנה שעברה, גדל בכ -40%. ככלל, ההון הזר שנצבר בכלכלה הרוסית בסוף השנה שעברה הסתכם ב 384.1 מיליארד דולר. עיקר ההשקעה (38%) היא בענף התעשייה. 18% מהנפח שלהם מושקע בסחר ותיקון, כמעט אותו סכום (17%) - בענף הכרייה.
על פי הסטטיסטיקה, החל משנת 2012, משקיפים כלכליים קבעו כי רוסיה מדורגת במקום השישי בעולם מבחינת האטרקטיביות שלה להשקעה ובמקביל היא המובילה בין מדינות חבר העמים במדד זה. באותו 2012, השקעה ישירה זרה בשוק הרוסי כיסתה 128 מתקנים גדולים. הדינמיקה של התהליך ברורה. כבר בשנת 2013, על פי נתוני השירות הסטטיסטי הפדרלי, רק היקף ההשקעות הישירות הזרות בכלכלה הרוסית גדל ב -10.1% והגיע ל -170.18 מיליארד דולר.
אין ספק שכל ההשקעות הללו נעשות באופן משמעותי. ראשית, המשקיע, לפני שהוא משקיע את כספיו, מעריך את האטרקטיביות של הפרויקט מבחינה מסחרית, כלכלית, טכנית, חברתית.
אטרקטיביות השקעה
לסטטיסטיקה שלעיל יש צד "טכני". תהליך זה מובן לעומק על פי העיקרון הידוע, לפיו יש למדוד אותו תחילה שבע פעמים. תמצית האטרקטיביות של ההשקעה כקטגוריה כלכלית נעוצה ביתרון שקבע המשקיע מיד לפני שהוא משקיע את הונו בחברה או בפרויקט מסוים. בעת ההשקעה ניתן לשים לב לפירעון ויציבות פיננסית של ההפעלה בכל שלבי פיתוח הכסף שהושקע בו. לפיכך, יש למטב את מבנה ההשקעה עצמה, כמו גם את זרימתה.
ניתן להשיג זאת אם החברה שמשקיעה קרנות כזו מבצעת באופן שיטתי ניהול אסטרטגי של השקעות בסטארט-אפים. האחרון הוא:
- ניתוח מפוכח של היעדים המבטיחים להתפתחותו;
- גיבוש מדיניות השקעה נאותה;
- יישומה בהתאם לבקרה הנדרשת עם תיקון עלויות מתמיד ביחס לתנאי השוק.
נלמד היקף פעילויות ההשקעה של סטארט-אפ, עדיפות לאפשרות להפחתת עלויות שוטפות, העלאת רמת הייצור הטכנולוגית.
בעת גיבוש אסטרטגיה יש לקחת בחשבון את התנאים החוקיים ליישומה, להעריך את רמת השחיתות בפלג הכלכלה ולבצע את תחזית השוק.
שיטות להערכת האטרקטיביות של ההשקעה
הם מחולקים סטטיים ודינאמיים. כאשר משתמשים בשיטות סטטיות מותר לפשט משמעותי - עלות ההון קבועה לאורך זמן. היעילות של השקעות סטטיות נקבעת על פי תקופת ההחזר ויחס היעילות. עם זאת, אינדיקטורים אקדמיים כאלה אינם בעלי שימוש מועט ביותר.
במשק הריאלי משמשים לעתים קרובות יותר אינדיקטורים דינמיים להערכת השקעות. הנושא של מאמר זה יהיה אחד מהם - ערך נוכחי נקי (NPV, המכונה גם NPV). יש לציין כי בנוסף לכך, משתמשים בפרמטרים דינמיים כמו:
- שיעור תשואה פנימי (IRR);
- החזר השקעה (PI);
- תקופת החזר מוזל (DPP).
עם זאת, בין המדדים לעיל בפועל, המקום המרכזי נשאר לערך הנוכחי הנקי. אולי הסיבה היא שהפרמטר הזה מאפשר לך לתאם בין סיבה ותוצאה - השקעות הון עם סכום התקבולים המזומנים שנוצרו על ידם. המשוב הכלול בתכניו הביא לכך ש- NPV נלקח כקריטריון ההשקעה הרגיל. מה מחוון זה עדיין מעריך? נשקול גם סוגיות אלה במאמר.
הנוסחה הבסיסית לקביעת NPV
ערך נוכחי נקי מתייחס לשיטות ניכוי תזרים מזומנים או לשיטות DCF. משמעותו הכלכלית מבוססת על השוואה בין עלויות השקעה ב- IC ותזרימי מזומנים עתידיים מותאמים. באופן עקרוני, ה- NPV מחושב כדלקמן (ראה נוסחה 1): NPV = PV - Io, שם:
- PV - שווי תזרים מזומנים שוטף;
- איו זו השקעה ראשונית.
הנוסחה לעיל NPV מפשטת הכנסות במזומן.
נוסחת השקעה והנחה חד פעמית
כמובן שהנוסחה לעיל (1) חייבת להיות מסובכת, לפחות על מנת להציג את מנגנון ההנחה בה. מכיוון שזרימת הכספים מופצת לאורך זמן, היא מוזלת באמצעות מקדם r מיוחד, התלוי בעלות ההשקעה. על ידי היוון הפרמטר מושגת השוואה בין תזרימי המזומנים של אירועים שונים (ראה נוסחה 2), שם:
-
r הוא ההנחה;
- CF t - תשלומי השקעה לאורך שנים;
- n הוא מספר השלבים של הפרויקט.
על הנוסחה של ה- NPV להביא בחשבון תזרימי המזומנים המותאמים על ידי ההנחה (מקדם r) שנקבעו על ידי אנליסטים המשקיעים, כך שגם תזרים המזומנים וגם היציאה מזומנים בחשבון לפרויקט ההשקעה בזמן אמת.
על פי השיטה שתוארה לעיל, ניתן לייצג את היחסים בין פרמטרי ביצועי ההשקעה באופן מתמטי. איזה דפוס מבטא את הנוסחה המגדירה את מהות ה- NPV? כי אינדיקטור זה משקף את תזרים המזומנים שקיבל המשקיע לאחר יישום פרויקט ההשקעה ואת התאוששות העלויות שנקבעה בו (ראה נוסחה 3), שם:
- CF t - תשלומי השקעה לאורך שנים;
- Io - השקעה ראשונית;
- r הוא ההנחה .
הערך הנוכחי הנקי (נוסחת NPV לעיל) מחושב כהפרש בין סך התקבולים במזומן הממומנים בנקודת זמן מסוימת על הסיכונים וההשקעה הראשונית. לכן התוכן הכלכלי שלה (כלומר הגרסה הנוכחית של הנוסחה) הוא הרווח שקיבל המשקיע בהשקעה ראשונית חד פעמית חזקה, כלומר הערך המוסף של הפרויקט.
במקרה זה, אנו מדברים על קריטריון ה- NPV. פורמולה (3) היא כבר כלי אמיתי יותר של משקיע הון, בהתחשב באפשרות לבצע השקעה מבחינת היתרונות הבאים. כשהוא פועל עם תזרימי מזומנים שמתבצעים ברגע הנוכחי, הוא מהווה אינדיקטור לרווח עבור המשקיע. ניתוח התוצאות שלה באמת משפיע על ההחלטה שלה: לבצע השקעות או לנטוש אותן.
מה אומרים ערכי NPV שליליים למשקיע? שהפרויקט הזה אינו רווחי, והשקעות בו אינן רווחיות. יש לו את המצב ההפוך עם NPV חיובי. במקרה זה האטרקטיביות להשקעה של הפרויקט גבוהה, ובהתאם, עסק השקעה כזה הוא רווחי. עם זאת, מצב אפשרי כאשר הערך הנוכחי הנקי הוא אפס. מוזר שבנסיבות כאלה מבוצעות השקעות. מה מעיד NPV למשקיע? שהשקעה זו תרחיב את נתח השוק של החברה. זה לא יביא רווח, אבל זה יחזק את מצב העסק.
ערך נוכחי נקי עם אסטרטגיית השקעה מרובת שלבים
אסטרטגיות השקעה משנות את העולם סביבנו. הידוע בנושא זה, הסופר ואיש העסקים האמריקני המפורסם רוברט קיוסאקי אמר כי סיכון אינו ההשקעה עצמה, אלא היעדר הניהול. יחד עם זאת, הבסיס החומרי והטכני המתקדם כל הזמן מאלץ את המשקיעים לא באופן חד פעמי אלא להשקעות תקופתיות. ה- NPV של פרויקט ההשקעה במקרה זה ייקבע על ידי הנוסחה הבאה (3), כאשר m הוא מספר השנים בהן תבוצע פעילות ההשקעה, אני מקדם האינפלציה.
שימוש מעשי בנוסחה
ברור שביצוע חישובים על פי נוסחה (4) מבלי להשתמש בכלי עזר זה עניין מייגע. לפיכך הנוהג בחישוב מדדי ההשקעה באמצעות מעבדי טבלאות שנוצרו על ידי מומחים (למשל מיושם ב- Excel) הוא די נפוץ. באופן אופייני, כדי להעריך את ה- NVV של פרויקט השקעה, יש לקחת בחשבון כמה תזרימי השקעה. במקביל, המשקיע מנתח כמה אסטרטגיות בבת אחת בכדי להבהיר סופית שלוש סוגיות:
- כמה נדרשת השקעה וכמה שלבים;
- היכן ניתן למצוא מקורות מימון נוספים, הלוואות, במידת הצורך;
- האם ההכנסה החזויה עולה על העלויות הכרוכות בהשקעה?
הדרך הנפוצה ביותר - לחשב באופן מעשי את הכדאיות האמיתית של פרויקט השקעה - היא לקבוע עבורו את הפרמטרים NPV 0 ב (NPV = 0). הטופס הטבלאי מאפשר למשקיעים להציג אסטרטגיות שונות בקלות וכתוצאה מכך לבחור באופציה האופטימלית לתהליך ההשקעה כתוצאה מהשקעה, ללא תוספת זמן, מבלי לבקש עזרה של מומחים.
באמצעות Excel לקביעת NPV
כיצד בפועל עושים המשקיעים חישובי NPV חזויים באקסל? דוגמה לחישוב כזה תובא להלן. התמיכה המתודולוגית של עצם האפשרות לקבוע את יעילותו של תהליך ההשקעה מבוססת על פונקציית ה- NPV המובנית (). זוהי פונקציה מורכבת העובדת עם כמה ארגומנטים ספציפיים לנוסחה לקביעת ערך נוכחי נטו. הדגימו את התחביר של פונקציה זו:
= NPV (r; Io; C4: C11), כאשר (5) r הוא שיעור ההיוון; איו - השקעה ראשונית
CF1: CF9 - תזרים המזומנים של הפרויקט במשך 8 תקופות.
|
שלב פרויקט השקעות CF |
תזרים מזומנים (אלף רובל) |
הנחה |
ערך נוכחי נטו NPV |
|
1 |
-2000 |
10.00% |
186.39 אלף רובל |
|
2 |
800 |
||
|
3 |
1000 |
||
|
4 |
1100 |
||
|
5 |
-1840 |
||
|
6 |
520 |
||
|
ז |
840 |
||
|
8 |
1100 |
||
|
9 |
-600 |
באופן כללי, על סמך ההשקעה הראשונית של 2.0 מיליון רובל. ותזרימי המזומנים הבאים בתשעת השלבים של פרויקט ההשקעה ושיעור היוון של 10%, הערך הנוכחי הנקי של NPV יהיה 186.39 אלף רובל. ניתן לייצג את הדינמיקה של תזרימי המזומנים בצורה של התרשים הבא (ראה תרשים 1).
תרשים 1. תזרים המזומנים של פרויקט ההשקעה
כך ניתן להסיק לגבי הרווחיות והסיכויים של ההשקעה המוצגים בדוגמה זו.
גרף ערך נוכחי נקי
פרויקט ההשקעות המודרני (IP) נחשב כיום לפי התיאוריה הכלכלית בצורה של תוכנית לוח שנה ארוכת טווח של השקעות הון. בכל אחד משלבי הזמן שלו הוא מאופיין בהכנסות והוצאות מסוימות. סעיף ההכנסה העיקרי הוא הכנסות ממכירת טובין ושירותים, שהם המטרה העיקרית של השקעה כזו.
כדי לבנות תרשים NPV, עליך לקחת בחשבון כיצד מתנהגת פונקציה זו (המשמעות של תזרימי מזומנים) בהתאם לטיעון - משך ההשקעה של ערכי NPV שונים. אם למשל בדוגמא לעיל, אז בשלב התשיעי נקבל את השווי הכולל של ההכנסה הפרטית ההנחה של 185.39 אלף רובל, ואז, תוך הגבלת שמונה שלבים (נניח, מכירת העסק), נשיג NPV של 440.85 אלף רובל. למשפחה - נפסיד (-72.31 אלף רובל), שש - ההפסד יהפוך משמעותי יותר (-503.36 אלף רובל), חמש - (-796.89 אלף רובל), ארבעה - (-345.60 אלף רובל), שלושה - (-405.71 אלף רובל), המגביל את עצמו לשני שלבים - (-1157.02 אלף רובל). הדינמיקה המצוינת מראה כי ה- NPV של הפרויקט נוטה לעלייה לטווח הארוך. מצד אחד, השקעה זו היא רווחית, מצד שני צפוי רווח משקיעים יציב בערך מהשלב השביעי (ראה תרשים 2).
תרשים 2. לוח זמנים NPV
בחירת אפשרות לפרויקט השקעה
ניתוח של תרשים 2 מגלה שתי אפשרויות חלופיות לאסטרטגיית משקיעים אפשרית. ניתן לפרש את מהותם בפשטות רבה: "במה לבחור - פחות רווח, אבל מייד, או יותר, אבל אחר כך?" אם לשפוט על פי לוח הזמנים, NPV (ערך נוכחי נקי) מגיע באופן זמני לערך חיובי בשלב הרביעי של פרויקט ההשקעה, אולם בכפוף לאסטרטגיית השקעה ארוכה יותר, אנו נכנסים לשלב של רווחיות יציבה.
בנוסף, נציין כי ערך ה- NPV תלוי בשיעור ההיוון.
איזה שיעור היוון לוקח בחשבון
אחד ממרכיבי הנוסחאות (3) ו- (4), באמצעותם מחושב ה- NPV של הפרויקט, הוא אחוז הנחה מסוים, מה שמכונה שיעור. מה היא מראה? בעיקר מדד האינפלציה הצפוי. בחברה בת קיימא היא 6-12%. נניח יותר: שיעור ההיוון תלוי ישירות במדד האינפלציה. נזכיר עובדה ידועה: במדינה בה שיעור האינפלציה עולה על 15% ההשקעות הופכות ללא רווחיות.
יש לנו אפשרות לבדוק זאת בפועל (יש לנו דוגמא לחישוב ה- NPV באמצעות Excel). נזכיר כי ה- NPV שחושב על ידינו בשיעור היוון של 10% בשלב התשיעי של פרויקט ההשקעה הוא 186.39 אלף רובל, מה שמדגים רווח ומעניין את המשקיע. החלף את שיעור ההיוון בטבלת Excel ב- 15%. מה תדגים לנו פונקצית ה- NPV ()? ההפסד (וזה בסוף עם סיום תוכנית ההשקעה בתשע השלבים!) הוא 32.4 אלף רובל. האם המשקיע יסכים לפרויקט עם שיעור היוון דומה? ממש לא.
אם נפחית את ההנחה בתנאי 8% לפני חישוב ה- NPV, התמונה תשתנה להפך: הערך הנוכחי הנקי יגדל ל 296.08 אלף רובל.
לפיכך, יש הדגמה של היתרונות של כלכלה יציבה עם אינפלציה נמוכה להשקעה מוצלחת.
המשקיעים הרוסים הגדולים וה- NPV
למה מוביל משקיע מצליח שמנהל חשבונות על זכיית אסטרטגיות? התשובה היא פשוטה - להצלחה! הבה נציג את הדירוג של המשקיעים הפרטיים הגדולים ברוסיה בעקבות תוצאות השנה שעברה. את התפקיד הראשון תופס יורי מילנר, בעלים משותף של קבוצת Mail.ru, שהקים את קרן DTS. הוא משקיע בהצלחה בפייסבוק, גרופון זיגנה. היקף ההשקעה שלו הולם את העולם המודרני. אולי זו הסיבה שהוא תופס את המיקום ה -35 בדירוג העולמי, מה שמכונה רשימת מידאס.
המשרה השנייה שייכת לויקטור רמשי, שהשלים עסקה מבריקה בשנת 2012 למכירת 49.9% משירות Begun.
את התפקיד השלישי תופס ליאוניד בוגוסלבסקי, בעלים משותף של כ- 29 חברות אינטרנט, כולל מגסטור Ozon.ru. כפי שניתן לראות, שלושת המשקיעים הפרטיים הגדולים המקומיים משקיעים בטכנולוגיות אינטרנט, כלומר בתחום הייצור הבלתי מוחשי.
האם התמחות זו מקרית? השתמש בכלים לקביעת NPV, נסה למצוא את התשובה. המשקיעים לעיל, עקב הספציפיות של שוק טכנולוגיות האינטרנט, נכנסים אוטומטית לשוק בהנחה נמוכה יותר, וממקסמים את היתרונות שלהם.
